3月“寬信用”確立:消費貸創歷史新高,降準概率大幅下降,或利好股市

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  • 來源:生財有書

今天,國債期貨震蕩下跌,午后跌幅擴大,10年期主力合約跌0.21%。利率債收益率大幅上行,10年期國開債活躍券190205最新成交報3.81%,上行逾6bp,10年期國債活躍券收益率上行4.5bp。

消費信貸猛增

隨著寬信用政策推進,信貸需求繼續好轉。

根據央行數據,3月份,人民幣貸款增加1.69萬億元,同比多增5777億元。僅次于國際金融危機時2009年3月的新增投放1.89萬億元,為3月當月信貸投放的次高。

其中,2019年3月,以消費貸款為主的居民短期貸款新增4295億元,同比多增2263億元,創歷史新高,超過2017年3月。以房地產按揭貸款為主的居民中長期貸款新增4605億元,同比多增835億元,按月份計算仍居于有數據以來前列。

一般貸款貢獻上升,中長期貸款改善。非金融企業及機關團體貸款新增1.07萬億元,同比多增5047億元。其中,中長期貸款同比多增約1960億,票據融資同比多增約1100億。

企業債、股票融資同比少增

與貸款大幅增加相比,企業債券融資、股票融資同比少增。

2019年3月,企業債券融資新增3275.98億元,同比少增259.96億元;非金融企業境內股票融資新增118.28億元,同比少增285.94億元。

不過,3月地方政府專項債券新增2532.09億元,同比多增1870.38億元。

截至2019年3月末,企業債券余額為20.79萬億元,同比增長10.5%;地方政府專項債券余額為7.81萬億元,同比增長40.4%;非金融企業境內股票余額為7.06萬億元,同比增長4.2%。

表外融資有所恢復

銀行表外融資有所恢復。

此前2018年,信托貸款、委托貸款大幅減少。到2019年3月,信托貸款新增527.99億元,相較2018年3月減少356.90億元,多增884.89億元;委托貸款仍然減少1070.31億元,但已少減779.71億元。

截至2019年3月末,委托貸款余額為12.15萬億元,同比下降11%;信托貸款余額為7.88萬億元,同比下降7.9%。

2019年一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。

其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加6.29萬億元,同比多增1.44萬億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加241億元,同比少增251億元;委托貸款減少2278億元,同比少減1031億元;信托貸款增加836億元,同比多增109億元;未貼現的銀行承兌匯票增加2049億元,同比多增829億元;企業債券凈融資9071億元,同比多3801億元;地方政府專項債券凈融資5391億元,同比多4622億元;非金融企業境內股票融資531億元,同比少752億元。3月份社會融資規模增量為2.86萬億元,比上年同期多1.28萬億元。

降準概率大幅下降

海通宏觀認為,3月社融存量增速從2月的10.1%反彈至10.7%,測算若不含專項債社融存量增速從9.2%回升至9.7%,政府和社會總融資存量增速從10.6%提高到11.1%,社融增速已經企穩,預示未來經濟有望企穩改善。

近期豬價抬升通脹,雖然貨幣政策不至于因此收緊,但考慮到3月以來制造業景氣改善、社融和信貸回升,貨幣政策短期難以大幅放松,降準概率大幅下降。

下周(4月13日-19日),公開市場有3665億元MLF到期,無逆回購到期。市場關注如何對沖到期MLF。

利好權益、利空固收資產

招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮認為,一季度社融大幅超預期,一方面顯示前期刺激政策效果顯著,另一方面或顯示總需求已經觸底,預計宏觀經濟企穩的時間有望提前至二季度,市場對經濟前景的預期也將得到持續改善。

預計市場風險偏好將會繼續回升,對權益資產有利而利空固收資產,債券市場已近牛尾,收益率上行風險已大于下行風險,股市行情短期仍有望受到推動,但二季度行情能否走的更遠,仍需得到企業盈利的驗證,不過總體而言,年內權益市場可以看的更積極一些。

在此背景下,貨幣政策對經濟將以觀察為主,預計不太可能會推出更有力度的放松舉措,但在階段性流動性緊張時,降準的可能性仍不能排除,同時政策的關注點將會聚焦社融投放的結構和期限,如何將信貸資源更多的分配給小微、民營和中長期融資,將繼續是政策的發力點。

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