罕見!央行放大招:凈投放4000億!透露信號,耐人尋味

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  • 來源:生財有書

央行的逆回購,作為投放短期貨幣的一種方式,可以緩解部分流動性。

但回顧近幾年的情況,每月下旬,央行極少開展此類操作,除非是在季末、長假前等比較特殊的時點。而對于這3次逆回購,央行均公告表示,系為了維護銀行體系流動性合理充裕。

另外,央行于5月15日、6月17日分別下調縣域農商行人民幣存款準備金率1個百分點,約有1000家農商行可以享受該優惠政策,將釋放長期資金約2800億元。

市場紛紛猜測:央行“放水”是不是又來了?

股市、債市雙雙走強

央行3天凈投放4000億,疊加寬松預期再起,股市、債市均非常受用。

今日,國債期貨高開高走、全線收紅,10年期債主力合約大漲0.33%,5年期債主力合約漲0.21%,2年期債主力合約漲0.09%。央行大額逆回購助推資金面改善,隔夜美債收益率普跌,債市走強。

同時,銀行間資金面亦顯著改善。Shibor隔夜品種下行26.9bp報2.491%,7天期下行3.8bp報2.785%,14天期上行2.6bp報2.981%,1月期上行0.2bp報2.818%。

同業存單二級市場轉暖,收益率整體走低。盤面上,AAA評級的同業存單收益率下行比較明顯,買盤開始活躍。

另外,A股亦開始連續反攻,本周3個交易日滬指斬獲3根陽線,站穩2900點。

今日盤中,保險、券商板塊強勢沖高,中國人保一度漲停,新華保險、中國太保漲超7%,助力滬指最高大漲近1%,市場恐慌情緒有所好轉,盤面較為活躍,連續2日站穩2900點上方,逼近20日均線。

可見,央行連續3日的凈投放,一定程度上對沖了市場悲觀情緒。但市場分析人士認為,通脹上行、匯率貶值等壓力限制了貨幣政策的進一步加碼寬松。

機構:不是簡單的“放水”

回顧2019年前5個月,央行在公開市場的操作一直以穩健為主,2019年1月、2月、3月和4月的凈投放分別為-2000億元、-3415億元、-2600億元和0億元。

5月末,央行罕見連續推出逆回購操作,華創證券表示,由于包商事件對市場流動性預期存在一定沖擊,央行公開市場加大投放力度,政策層可能存在維穩流動性的窗口指導,流動性邊際顯著緩解。

同時, 富國基金首席策略分析師馬全勝表示,3天4000億凈投放,不是簡單的放水。最近受包商銀行事件沖擊,銀行間市場質押式回購利率跳漲,央行公開市場操作主要是對沖這個因素。

5月17日,央行在《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》提到,下一階段,穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,平衡好穩增長和防風險之間的關系。

對于央行的后續操作,中信證券固定收益首席分析師明明表示,考慮到6月份的到期量比較大,又臨近季末,因此央行6月份可能仍會增加市場的流動性供給。

馬全勝進一步分析:

一季度末,金融機構超儲率降至1.3%,幾乎處于2012年以來的最低水平。此前,在2018年一季度也出現過這個水平,但隨后4月就降準了,2017年一季度和2017年三季度也出現這個水平,但因處于金融去杠桿過程中才沒有降準。

當前的情況是,流動性的缺口、降準的需求依然存在,但匯率貶值導致央行離岸市場已經出手,在岸市場貨幣受到掣肘。

這種背景下,6月份央行面臨公開市場維持寬松的需求,繼續凈投放的必要性大幅提升。

3大掣肘,央媽再"大放水"已無可能

早在5月15日,國家統計局公布4月份的中國經濟數據,多項數據不及預期,其中落差最大的便是消費,增速創下2003年5月以來最低。

自此,市場再次重燃貨幣政策寬松的預期。但,遲遲未見央媽的寬松政策,近3日也只是采用“滴灌”的方式,凈投放4000億流動性。

其實,從近期市場層面,不難察覺貨幣進一步寬松的掣肘主要有3個:水果、豬肉價格飆漲,通脹正蠢蠢欲動;人民幣匯率一度逼近7;一季度宏觀杠桿率248.83%,已達歷史高點。

掣肘一、蠢蠢欲動的通脹

自4月份以來,“水果自由”的難度越來越大,而背后水果價格正在一路飆升。

5月20日,農業農村部監測的水果平均批發價格已經上漲到7.78元/公斤,創下2014年6月以來的最高值。其中,蘋果價格飆升最為顯著。

據農業農村部統計,5月17日富士蘋果批發價格為10.35元/公斤,今年以來富士蘋果的價格漲幅已經達到39%,相比于去年同期漲幅更是超過60%。

另外,受到非洲豬瘟的影響,豬價自2019年3月以來,反季節性持續上漲,考慮到生豬存欄和母豬存欄持續下降,未來豬肉價格或仍有上漲空間。

盡管食品CPI將維持在較高水平,但CPI仍處于2-3%的溫和區間,因為2019年貨幣政策仍是中性,4月M2同比增速僅為8.5%。

但從歷史情況來看,一旦貨幣增速回升,疊加食品價格飆升,高通脹便會出現,這意味著貨幣政策進一步寬松被CPI掣肘。

掣肘二、匯率

自4月18日以來,人民幣匯率一路走低。5月17日,人民幣兌美元匯率一度逼進6.95,是三年內第三次挑戰7的心理底線。

自人民幣匯率持續走貶以來,央行出手穩匯率的頻率愈發加快:

5月15日,央行在香港成功發行了兩期各100億元的人民幣央行票據,并于5月21日晚表示,將于近期再次在香港發行人民幣央行票據;

5月23日,央行副行長劉國強喊話,雖然匯率出現一些偶發性超調,但市場狀況是平穩的,沒有也不允許“出事”;

5月25日,銀保監會主席郭樹清直言,人民幣匯率短期波動是正常的,但長期看,我國經濟基本面決定人民幣不可能持續貶值。

足見,央行對人民幣匯率的心理底線的看重。

最后一個掣肘:杠桿率進一步攀升

5月28日,中國社會科學院經濟研究所發布《2019年一季度中國杠桿率報告》顯示,實體經濟部門杠桿率在2019年一季度有較大幅度的增長,已達歷史高點。

包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟杠桿率由2018年末的243.7%上升至248.83%,增長5.1個百分點。

非金融企業的杠桿率反彈最大,從153.6%升至156.9%,僅一個季度就上升了3.3個百分點;

居民部門和地方政府杠桿率的增幅也很明顯,前者上升了1.1個百分點,從53.2%升至54.3%;

政府總杠桿率從37.0%上升至37.7%,上升了0.7個百分點。

因此,中國社科院提示,要堅持推進結構性去杠桿,把握穩增長與穩杠桿的微妙平衡,保持政策定力。

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